份额化艺术品投资摇钱树还是柠檬果_[#第一枪]

艺术品拍卖市场人声鼎沸，证券交易所同样人气不低。二者结合之后便出现了新的交易平台——文化艺术品交易所。

2009年9月成立的“天津文化艺术品交易所”，是文交所中很有代表性的一类。它不同于稍早成立的“上海文交所”等综合性服务平台，是国内首个以艺术品为主要投资交易对象的文交所，可发行上市书法、绘画雕塑等9大类艺术品。“天津文交所”的突出特色，是开创了“份额化艺术品投资模式”。该模式与股票交易相似，是将艺术品等额拆分后发行，投资人可通过申购持有艺术品原始份额，再通过交易所的电子平台公开交易。

相对于传统型艺术品市场和证券市场，这种“艺术品股票”对中小投资者很有吸引力。

其吸引力之一，是低门槛。“天津文交所”起初设置的投资者开户资金，仅为5万元。2011年1月12日首批发行的中国画《黄河咆啸》和《燕塞秋》，确定价值分别为600万元、500万元，等额拆分后每份申购价仅1元。普通人由此获得了投资高端艺术品的机会，动辄几十万甚至上千万元的艺术品，不再是富豪的专利。其引力之二，是艺术品的可靠性。艺术品在文交所上市前，会送文物部门审批，再经多家独立专业机构“双盲”鉴定，最后还要通过由金融、艺术品、法律专家组成的“上市审查委员会”审定。

最让投资者心动的，则是超高的收益率。

据文化部“文化市场发展中心艺术品评估委员会”的鉴定评估，在“天津文交所”上市的《黄河咆哮》现市值800万-1100万元、预期市值2000万 -3500万元；《燕塞秋》现市值650万-900万元、预期市值1700万-2610万元。但仅一个月后，两者分别涨至每份6.21元、5.75元，市值分别为3726万元、2875万元。回报丰厚的艺术品股票，自然使“天津文交所”人气骤旺，也让其他投资品种黯然失色。

不过，许多资深业内人士对两只暴涨的“牛股”，疑虑重重。

马健在《散户切忌追高疯狂股票》一文中，提出多处疑点。他发现，两画作者白庚延的拍卖市场逊色很多，几件超过百万元的成交记录，都出现在艺术品股票上市前不久。马健猜测，“天津文交所”大牛行情背后，一定大有文章。果然，在两画于3月16日分别以17.16元和17.07元报收、市值高达10296 万元和8535万元的当天，“天津文交所”点名警告了两个投资账户，称其采取大量且连续申报等方式，造成两画价格异常波动，扰乱了正常的交易秩序。次日又发布公告称：“鉴于近期艺术品市场交易情况，为降低投资风险、保护投资人利益”，对两画实行特别停牌。

上述大牛行情背后的“文章”，体现着市场信息的严重不对称。

经济学认为：经济活动中一些人拥有较多信息，造成了信息的不对称，从而产生交易不公平和市场效率降低。通常，卖家拥有信息更多，可以人为制造产品高质量的信号，以获取巨额利润。而买家为免受信息不对称的伤害，会采取“逆向选择”。1970年，经济学家阿克尔洛夫发表《柠檬市场：质量不确定和市场机制》一文指出：买家因为比卖家信息少，为减少风险损失只能压低价格，而过低的价格又使卖者不愿意提供高质品，终致市场低质品充斥，逐渐萎缩。

阿克尔洛夫所称的柠檬在美语中意为“次品”，柠檬市场，即指信息不对称的“次品市场”。在中国股市中，“郑百文”、“银广夏”等柠檬曾让股民信心大丧，股价大跌。而在“份额化艺术品投资”模式中，大多数涌入者都是艺术品投资的外行，对画作的估值缺乏信息和理性。白庚延本是名头一般的画家，但很多投资者并没有觉察到，其作品价格跟徐悲鸿等大家并驾齐驱，泡沫巨大。他们也没有意识到，“天津文交所”这个总市值很小的盘子里，积累着巨大风险。

据悉，目前国内文化产权交易所已达数十家，国家级的文交所也在筹建之中。“份额化艺术品投资”只成为摇钱树、而非柠檬果，当是投资者和管理层的共同愿望。

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