洋奶粉抢市场国内杂牌低价倾销 贝因美内忧外困前三季巨亏4亿

被业界冠以2016年“乳业亏损王”称号的贝因美，11月中旬又因旗下生产米粉和固体饮料的全资子公司—杭州贝因美豆逗儿童营养食品优先公司发生火灾引起关注。

11月14日，贝因美发布公告称，火灾未造成人员伤亡，具体财产损失尚在统计之中。此次火灾可能受牵连的米粉和固体饮料业务，在贝因美的整体业务中所占份额较小，根据贝因美此前发布的前三季度报告，米粉和固体饮料业务等辅助产品，占贝因美2016年前三季度总营业额比例为2.83%，其中米粉占比2.59%。

贝因美2016年前三季度报告显示，公司前三季度实现营收18.3亿元，与去年同期相比下滑30.79%，归属于上市公司股东的净利润约-4.09亿元，同比跌幅高达89.45%。

贝因美曾在半年报发布后回复深交所关于业绩亏损问询函时表示，营业收入同比减少系市场假冒奶粉事件，以及奶粉新政配方注册过渡期行业秩序混乱影响公司销量下降所致。此外，为应对激烈市场竞争、买赠促销活动的力推，以及进口原材料库存成本高均导致公司利润率减少。

贝因美在接受多家机构调研时表示，奶粉新政实施后，杂牌集中低价抛售产品，价格竞争会始终存在，预计奶粉价格战到2018年1月1日后可能会尘埃落定，还需一年多时间过渡。

营收、净利润大幅下滑

根据贝因美此前发布的2016年三季报，贝因美上半年亏损的局面在下半年并未得到缓解。报告显示，贝因美第三季度实现营收4.69亿元，同比下滑46.16%；归属于上市公司股东的净利润-19.5亿元，同比下降72.47%。

综合上半年业绩，贝因美今年前9个月累计实现营收18.3亿元，与去年同期相比下滑30.79%，累计亏损超过4亿元，达4.09亿元，同比跌幅达89.45%。因出现较大幅度亏损，贝因美被冠上今年“乳业亏损王”的称号。

在2014年之前，贝因美的业绩状况一直处于行业内领先地位。以婴儿米粉起家的贝因美，因未涉及2008年三聚氰胺事件，在国内奶粉业务上占领了优势，业绩不断攀升。

《投资时报》记者查阅贝因美上市以来历年年报发现，转折点发生在2014年。2011年上市当年，贝因美全年实现营收47.27亿元，与2010年相比增长17.34%，净利润达4.37亿元，同比增长3.49%。

2012年，公司全年实现营收53.54亿元，同比增13.27%，净利润达5.09亿元；2013年，营收61.17亿元，同比增14.24%，净利润达7.21亿元，同比增41.53%。

值得注意的是，上市前两年，贝因美营收和净利润的上升，主要来自于产品的提价。贝因美招股说明书显示，2010年，该公司奶粉销量为42282.79吨，2011年奶粉销量数据公司未公布，2012年奶粉销量为45710.68吨。根据2010-2012年相关数据，奶粉销量增长8.1%，但同期营收增长32.92%，净利润增长20.62%。在这期间，公司销售费用出现较大幅度增长，业绩增长主要来自产品的不断提价。

但2013年，受到国家发改委对奶粉行业反垄断调查的影响，贝因美主动对产品全面降价。当时有分析称，因贝因美上市以来奶粉销量增长缓慢，价格下调或将为公司未来业绩埋下隐患。

与此同时，2008年三聚氰胺事件后，国产品牌整体受到影响，外资品牌占婴幼儿奶粉市场比例一度达到60%。直接从境外代购、海淘的兴起，更是对国内奶粉市场需求分流。根据中国产业信息数据显示，2008年，中国进口婴幼儿奶粉数量约为4.2万吨，2015年达到17.6万吨。

这一行业现状对国产奶粉的产销带来较大影响。中国产业信息发布的数据显示，贝因美年产能达到10万吨，但销量仅为3.85万吨。

在上述背景下，2014年贝因美发布的年报显示，全年营收50.62亿元，同比下降17.24%，净利润6567.77万元，同比大降90.89%。2014年，公司产品毛利率为53.86%，与2013年的61.85%相比，下降7.99%。

2015年，贝因美全年实现营收45.34亿元，同比下降10.20%，净利润增长50.62%，达1.03亿元。但值得注意的是，计入当期损益的政府补助达1.24亿元。

2016年半年报显示，贝因美出现2.14亿元的亏损，与去年同期相比，亏损额倍增。

贝因美今年在接待机构调研时表示，这两年奶价下降的基本面是欧盟配额放开。据了解，2015年，欧盟取消实施多年的奶业配额制度，奶源过剩的欧盟与新西兰开启了共同争夺中国市场的步伐。但欧盟的奶价远低于国内奶价，短期内将对国内奶企带来影响。

而贝因美在回复深交所关于半年业绩亏损问询函时则表示，营业收入同比减少，主要因市场假冒奶粉事件，以及奶粉新政配方注册过渡期行业秩序混乱影响公司销量下降所致。此外，为应对激烈市场竞争、买赠促销活动的推进，以及进口原材料库存成本高均导致公司利润率减少。

长江证券研报分析指出，从今年10月1日正式执行的奶粉注册制，促使渠道低价甩货，行业竞争激烈。2015年第四季度贝因美收入大幅增长18%，主要是因为2015年年底公司为了抢占注册制实施之后杂牌退出空出的市场份额，所以在渠道压了库存，今年上半年收入明显下滑，也有消化库存的影响。

内部销售渠道处于调整期

除上述市场竞争的加剧带来的困境之外，很多业界人士认为，2013年后贝因美价格体系的调整导致了渠道的混乱，这对于市场稳定和政策落实均有影响。

据记者了解，自上而下设置多层级营销，尤其是商超+婴童店的深度分销模式，是贝因美在2008年行业三聚氰胺事件后采用的主要销售渠道。但深度分销模式的成本很高，根据贝因美年报显示，贝因美的销售费用近年持续增长，2013年销售费用高达24亿元。

在新一轮的奶粉市场调整中，贝因美调整了原本的价格体系和营销渠道。2015年上半年，贝因美开始渠道方面的改革，将经销商变为代理商体制，代理商直接从总部拿货，让原本供应链的四个环节转为三个环节，增大了一级二级代理商的利润空间。

贝因美今年在接受机构调研时称，国内奶粉价格体系是由渠道布局形成，若渠道全部消亡，国内奶粉价格确实可以很便宜，但国内确实很多消费者需要导购，尤其是三、四线城市的妈妈。

渠道改革之后，贝因美此前1000多个经销商剩下500个。“经销商以前的日子相对滋润，毛利并不低，但随着电商、海淘等渠道对传统渠道的侵蚀，自2014年开始奶粉行业高毛利的日子一去不复返，这也是经销商需要接受的事实。”贝因美高管曾对外表示。

除对传统经销渠道进行改革外，贝因美开始在电商渠道上布局。2015年11月，贝因美拟以自有资金1000万元在北京投资设立全资子公司贝因美科技有限公司，从事特殊配方奶粉等产品的批发及零售业务，正式进入电商。“这里有个很尖锐的问题，就是电商占比确实在提升，但电商价格也不便宜。”贝因美在接受机构调研时表示。

传统渠道改革流失掉过半经销商，新的代理商和网络销售渠道尚未成熟，使贝因美的业绩持续受到影响。“但这样的转型是大势所趋，要想长远发展只能走下去，而且要重视网络渠道。”贝因美高管在接受媒体采访时表示。

贝因美对外公布的数据显示，截至今年上半年，网络销售渠道在公司整体销售额中所占比例为6%。（来源：投资时报作者：罗艺）

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