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【资讯】中信证券长期货币政策转向将利好股市

发布时间:2020-10-17 01:55:01 阅读: 来源:阳光板厂家

中信证券:长期货币政策转向将利好股市

近日,中信证券发布研究报告称,长期来看,在基础货币增速基本稳定后,货币政策导向的转变有利于改变投资者对于中国经济长期预期,降低长期风险溢价,利好股市。  中信证券表示,基础货币增速超过长期名义GDP增速,造成货币超发。“我国长期存在货币超发的现象是市场的共识,也存在多种指标进行衡量,包括数量上,过去20年M2平均增速18%超过名义GDP平均增速12%,价格上,贷款利率长年低于工业企业总资产回报率30~70bps。我们从另一个视角理解货币超发:即基础货币增速高于长期名义GDP增速。原因在于货币乘数与经济增速呈现正相关,更多为内生因素,政府难以掌控。”  中信证券进一步指出,所谓的货币超发,更多是政府主导的长期行为,是外生的。政府能够完全掌控的是基础货币的变化。因此,剔除掉周期性变化的因素,过去我国基础货币增速高于长期经济潜在增速造成货币超发。历史数据也能够验证此点:相对于M2增速与通胀的相关性,基础货币增速与通胀呈现更显著的正相关。  中信证券表示,货币超发造成价格泡沫与产能过剩两大问题陷入了恶性循环。主要是:货币超发将造成价格泡沫问题;货币超发助推产能过剩;以及产能过剩与价格泡沫互相刺激,陷入恶性循环。  中信证券认为,我国中长期货币政策正在发生转向:基础货币增速与利率将回归理性。“货币政策导向的转变是指货币政策转向中性,政府不通过货币政策来刺激经济,或者抑制经济,即保持基础货币增速平稳,基本与长期潜在名义GDP增速持平。这需要两个方面的措施:一是需要财政政策配合,不再通过扩大财政赤字的方式逆周期刺激经济;二是需要人民币汇率自由化配合,减少被动的外汇占款投放。在货币政策转向的过程中,宏观流动性会出现两个阶段的不同表现:第一阶段是基础货币增速向下调整的动态过程,直至其回归至长期名义GDP增速,将出现宏观流动性的收紧,利率水平的上行;第二阶段是基础货币增速基本稳定后,货币供应增速由原先的逆经济周期变化转变为顺经济周期变化。”  至于中长期货币政策转向对股市的影响,中信证券表示,短中期来看,在宏观流动性收紧的过程中,货币政策的转向将造成实际利率上行,同时负面影响股市的估值与盈利增速;长期来看,在基础货币增速基本稳定后,货币政策导向的转变有利于改变投资者对于中国经济长期预期,降低长期风险溢价,利好股市。  “从其对于市场结构的影响来看:短中期流动性收紧不利于创业板超额收益的持续,基于历史与国际经验,经济转型期大小盘相对表现通常与流动性负相关;从长期来看,大小盘相对表现于经济长期增速呈现更为密切的正相关,就未来长期趋势而言,随着中国经济的转型与长期经济增长速度的下行,创业板指可能发生一定分化,其中成长股的股价依然存在显著上行空间,带动创业板指上行。”中信证券在研究报告中说到。

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